自动驾驶赛道又有一家公司奔赴资本市场。近日，上海伯镭智能科技股份有限公司（以下简称“伯镭科技”）正式递表港交所，营收从2023年的6956.5万元涨到2024年的1.71亿元，再增至2025年前9个月的3.15亿元，同比增长超800%。按2024年出货量及营收计，伯镭科技是全球最大的纯电自动驾驶矿卡提供商。
光鲜的增速背后是严重的客户依赖，2025年前9个月，单一最大客户贡献了高达65%的营收，前五大客户营收占比97.7%。伯镭科技选择自主矿车品牌覆盖市场，通过产品结构升级推动平均售价上涨，试图在亏损扩大的窄门中突围。绑定矿业巨头是伯镭科技起飞的推力，也是悬在头顶的达摩克利斯之剑，这场关于自动驾驶商业化落地的实验，正随着招股书的递交进入高潮。
自有品牌模式
为了强调自身业务特点或在某个领域的优势，筹备上市的企业常会在自己所处的行业前加上一些定语。近日递表的伯镭科技这样描述自己：根据灼识咨询的资料，于2024年按出货量及收入计，我们是全球最大的电动无人驾驶矿卡提供商，是中国首家推出自主品牌自动驾驶矿卡并实现量产的企业。
根据招股书，伯镭科技的旗舰伯镭电牛品牌推出了与OEM（原始设备制造商）合作研发的系列化车型，于2023年推向市场。
销售纯电自动驾驶矿车属于伯镭科技的主力业务智车，根据灼识咨询的资料，在自动驾驶矿卡解决方案提供商中，伯镭科技是业内唯一拥有自主生产设施的供应商，同时也是充换电一体矿卡的独家提供商。
智车业务主要通过三种方式获得营收，除了向终端客户直接销售车辆，还包括向租赁公司销售车辆以及销售iDrive自动驾驶系统在内的自动驾驶解决方案。以招股书披露的2023年、2024年及2025年前9个月业绩为准，智车业务营收分别是5788.7万元、1.49亿元、2.91亿元，营收占比分别是83.2%、87.2%、92.4%。
相比2024年前9个月，伯镭科技在2025年前9个月销售的自动驾驶矿卡数量从0增加到136辆，这是智车业务营收同比增长1298.6%的主要原因。对于这136辆矿卡的车型比例，以及采用自有品牌模式的运营原因，北京商报记者通过官方渠道对伯镭科技进行了采访，但截至发稿对方未予回应。
不过，伯镭科技亦在招股书中表示，公司聘请第三方供应商提供产品制造所需的零部件及组件，也与合同制造商合作，由其负责车辆及其他产品的制造、组装与测试工作。同时在风险因素板块提到，“公司依赖第三方供应商制造、组装及测试我们的产品，会削弱我们对产品数量与质量的控制，并可能损害我们的业务”。
谈到这种组合，北京社科院副研究员王鹏向北京商报记者表示，公司所称的“自主生产设施”，通常指代自动驾驶系统的核心集成、传感器校准以及软硬件联调的关键环节。承认对第三方的依赖，是为了向投资者揭示供应链中断的客观风险，也是为了划清技术方案与硬件制造之间的责任边界。
矿卡均价将下行
作为承担矿山运输任务的核心装备，自动驾驶矿卡是推动矿山自动化的起点，加上挖掘、采装、补能等环节，构成了全作业链条。在整个链条中，伯镭科技不限于卖车。
招股书显示，伯镭科技的业务版图由智车、智矿和智运三个板块构成。智矿解决方案定位于整矿科技化总承包服务商，提供覆盖装载、运输、卸载、能源补给一体化解决方案，营收来源于整体解决方案套装，包括设备销售、安装调试以及运维服务费。智运业务为矿山提供无人运输服务，营收来源于按月收取的持续性运营服务费。
回归到核心的智车板块，一个不可逆的行业趋势正在形成：矿卡均价的下行压力。
根据灼识咨询的资料，2024年普通矿卡的均价约为150万元。随着技术迭代升级及制造成本因规模经济而不断下降，矿卡的均价预计将随着时间的推移呈稳步下行趋势。
自动驾驶套件的主要成本是包括激光雷达、毫米波雷达等在内的自动驾驶传感器。根据产业预估，激光雷达（四级自动驾驶车辆中用于目标侦测与辨识的关键传感器）的单价预计自2024年至2030年将下降约30%。
面对降价趋势，伯镭科技在招股书中给出了以“大”抵“降”的对冲策略。
解读智车业务营收上涨时，伯镭科技方面表示，“我们通过将销售组合战略性地转向更高吨位及更高价值的矿卡型号，例如伯镭电牛145矿卡，与2023年较为普遍的伯镭电牛105型号相比，该型号具备更高的平均售价”。
简而言之，虽然矿车均价在下降，但公司试图通过销售更大载重、更高配置的旗舰车型，拉高整体客单价。145吨级矿卡对比105吨级矿卡，不仅是载重量的提升，更是电池容量、线控底盘复杂度以及自动驾驶算力需求的全面升级。这种产品结构的“向上突围”，是伯镭科技在行业均价下行周期中，维持营收高增长和毛利率稳定的手段。
不过整体来看，营收贡献最大的智车业务不是毛利率最高的板块，2025年前9个月，智车、智矿和智运业务毛利率分别是16.1%、48.9%和3.6%。
最大客户营收占比65%
一个插曲是，伯镭科技创立之初并没有直接瞄准自动驾驶矿卡赛道。2015年伯镭科技在上海张江成立有限责任公司，推出光伏电站智能巡检系统，2018年与钼及钨生产商合作，打造了中国首个电动自动驾驶矿卡车队，2020年与合作伙伴建设无人驾驶矿卡生产基地。
伯镭科技的客户主要为矿山服务公司、矿主、矿卡OEM及租赁公司。根据招股书，公司已获得头部矿山服务企业超千台自动驾驶矿卡的订单。在2023年、2024年及2025年前9个月，源自五大客户的营收分别是6360万元、1.64亿元及3.08亿元，分别占总营收的91.5%、96.1%及97.7%，最大客户的营收占比分别是70.4%、37.9%及65%。
招股书还曝光了部分客户信息，伯镭科技在内蒙古大唐东二矿自动驾驶项目中实现双无人新能源自动驾驶矿卡全流程运行；在新疆准东某露天矿同时部署了超过120辆伯镭电牛145自动驾驶矿卡。
在风险因素部分，伯镭科技也提到了对大客户的依赖，并表示，“鉴于我们业务的性质，我们每年的大部分收入来自少数客户”。
天使投资人郭涛向北京商报记者表示，“短期看，大客户能带来稳定订单与收入，帮助企业快速起量，但过度依赖会导致议价权减弱，如果客户缩减采购或合作变动，将直接冲击营收。不过，企业发展的核心风险更取决于技术迭代能力与行业需求匹配度，如果矿卡自动驾驶技术被颠覆，或矿业智能化转型进度不及预期，即使客户分散，企业仍可能面临生存危机”。
不论是纯电动，还是主打自有品牌矿卡，伯镭科技还没有跑通商业模式。2023年、2024年公司经调整净亏损额分别是3228.1万元、6042.8万元，2025年前9个月该数字为5330.4万元，同比扩大17.9%。
（文章来自北京商报，标题稍作修改）
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